摩根大通转战术看涨，十年期仍收在 5.26%
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公用事业领涨，长端还在往上
周二不是普涨。道指收在 51349.92，跌 0.26%；标普收在 7670.84，跌 0.17%；纳斯达克综合指数收在 26797.54，跌 0.09%。真正小涨的是纳指 100，涨 0.21%。标普 11 个板块里 4 个收涨、7 个收跌，公用事业放量领涨，大约涨 1.1%。
这根阳线要单独看。昨天公用事业被当成潜在轧空，今天资金确实进去了。高度不好事先量，也不是基本面翻多。要参与，只适合当短线流动，见好就收。
纽约联储的威廉姆斯偏鸽：9 月加息之后，不必急着再动手。短端收益率回落，10 月加息的定价从大约七成降到五五开。长端没跟着下来。十年期盘中摸到大约 5.29%，收在 5.26%，仍是 2007 年以来的高位。油价回落限住了跌势，没有把长端压下去。
信心和职位空缺都比预期差
9 月消费者信心从 88.6 掉到 81.9，预期是 89.2，这是 2014 年 4 月以来的低位。现况指数跌 7.9 点到 109.3，预期指数跌 5.9 点到 63.6。认为商业环境糟糕的人从 8 月的 17.3% 升到 20.4%，认为工作难找的人从 20.3% 升到 21.9%。书面回复里，物价、商品和服务的高成本，还有石油和天然气价格，被提到的次数到了新高。
8 月职位空缺从 733.5 万降到 707.9 万，预期大约 723 万，空缺率从 4.4% 降到 4.3%。主动离职从 308.9 万降到 306.6 万，离职率仍是 1.9%。总离职从 512.8 万降到 507 万，比率仍是 3.2%。裁员从 170.2 万降到 164.1 万，裁员率从 1.1% 降到 1%。需求在凉，裁员还没有放大。
本周后面还有个人消费支出、非农、ISM 制造业，以及美光的财报。这几项会决定 5.26% 是停一下，还是继续往上顶。
机构改口战术看涨，理由和保留都要分开
摩根大通面向机构的那份市场情报，过去两年对标普大转折的判断比较准。8 月 31 日他们转成战术中性。那之后标普小幅反弹就走弱，现在回到接近 8 月底的位置。这一次他们改成明确的战术看涨，看的是三季度财报之后到年底这一两个月，不是一张长期多头证明。
宏观上，他们说初值采购经理人指数强于已经反映在价格里的增长，招聘、消费和企业盈利还撑得住。标普每股收益跟的是名义增长，不是实际增长，眼下的经济水平让卖方的盈利预期偏低。
消费上，他们仍看到支出超预期，不接受 K 型已经把需求打裂的说法，还认为劳动力市场在改善。这一点和今天的信心调查对不上。信心掉到十二年低位，职位空缺也低于预期。消费还强，只能当成他们的看法，不能当成已经证实的事实。
盈利上，2026 年二季度标普每股收益同比增长 52% 之后，市场预计三季度大约增长 29%。他们认为这个数字偏低，因为 11 个行业的收入和每股收益都被预计为正。言外之意是三季度财报会普遍超预期。
利率上，他们预计增长走强、通胀数据持平或偏鸽，十年期会在当前水平稳住，年底收到 5.05% 附近。收益率下来，会压低债市波动，也会拿掉一部分股市的下行压力。
仓位上，季节性在改善，散户可能回来，整体仓位偏轻。
长期的问题他们没删。债券市场有没有低估这轮加息？初值采购经理人指数如果对应大约 5% 的实际增长，再叠加上升的通胀，招聘要是继续强，加息周期可能要比现在定价的更猛。截止昨天，货币市场还是未来 12 个月三次、小概率四次。会不会开始交易每次会议加 50 个基点？农产品通胀什么时候进核心？科技以外的行业能不能做出回报？
他们的做法因此很具体。科技股仍是核心多头。油价回落和国债收益率下滑会带来挤压，昨天那条线还在。所以他们不再用做空罗素去配对科技股多头。罗素对十年期最敏感，既然看收益率往下，就不能再空它。挤压如果来，会快，他们要用期权而不是现货空头去表达。半导体和七大权重可能扩张，跑赢科技板块本身。软件在缓慢升温，仍不是主流的看涨方向。人工智能主题他们继续看好。
科技以外，周期性股票要等收益率曲线变陡才走得远。这里面他们更看好银行：增长重启、曲线可能变陡、资本市场前景更好，而且银行最近已经回撤了不少。周期性不是不能做，是条件没齐之前不要当成已经启动。
看法归看法。8 月那次中性后来被走势接住了，不代表这次看涨也会被接住。9 月还剩两个交易日，标普这个月大约仍亏 0.2%。中期选举年的 9 月和 10 月，要对付的是波动，不是一条直线。选举后的 11 月，季节性才通常转好。
系统资金不大跌不卖
高盛追踪的系统化趋势资金，过去一周卖出大约 150 亿美元全球股票，过去一个月大约 700 亿。全球股票多头降到大约 720 亿美元，处在 54 百分位，中等仓位。横盘或者上涨，他们没有理由再卖。要大卖，得先大跌。粗略说，标普要掉到 7500 下方，往 7300 到 7400 那一带，才会重新触发。这个点位触发过后已经变过，没有更新成一条精确线，只能当区间，不能当按钮。
只要价格能稳住，这批资金短期不会来砸。现在真正推市场的是三季度财报，和十年期。收在 5.26%。再走到 5.5%，股市的反应会很大，而且是利空。往下靠近 5%，反应也会很大，那是利多。最近这段时间，十年期就是主要矛盾。
Meta 止跌来得太快
META 上周五是见顶后的滞涨，周一跌完了日线修复。周二直接走出止跌，买盘进得很快。中间来回大约四到六个点。慢一步，不是卖在低点，就是买在高点。
修复之后的总方向仍偏多。防守看 690 到 730，上面看突破前高。还在车上的，这段可以多拿一阵。唯一要改看法的，是跌破周一低点。技术修复可以已经完成，回撤却还没结束。最近就拿周一低点当参考。
阿斯麦和拉姆研究：突破在眼前，估值不便宜
ASML 连续两天阶梯式放量，1853 快过了。过了之后技术上看新高，上面是 2000。前瞻上限在 2257，对应大约 45.7 倍前瞻市盈率。技术面可以看突破，基本面再往上就偏贵。它仍是走势稳的那类设备股，这次更新的是位置，不是故事。
LRCX 离前高还远。335 如果过去，结构上才算低点抬高、高点抬高，慢慢走，有点像费城半导体那种阶梯，不是三天把大约 35 个点涨完。没过去之前，突破就还没发生。跌破 302，这一波动能结束，回到震荡。
基本面不便宜。2028 年 6 月的前瞻大约 287。增速比自身历史快，估值适度上修到 35 倍也仍然不便宜。一口气跑到 400，就更贵。波段可以看技术结构，三季度财报没出来之前，不要把技术突破当成业绩已经确认。
甲骨文要过 170 才算止跌
ORCL 周二放量上涨，幅度大约 4%。催化是报道称 OpenAI 的年度经常性收入接近 700 亿美元，高于此前对 2026 年中期年化超过 400 亿美元的说法。另一边有报道谈 Anthropic 的文件，投入和亏损不成比例。两边都是未上市公司的二手信息，角度不一样，市场拿 OpenAI 的收入标题去买甲骨文。
位置比标题重要。突破 170 才能确认止跌。137 到 170 这一大段都是压力，现价离 170 还远。过了可以起稳，没过就仍在压力带里。OpenAI 那边的变化太快，半年或一年的把握现在给不出来。扛得住就自己留，扛不住就不要用时间去赌一个还没被确认的止跌。
三条路
偏多：十年期往 5.05% 甚至 5% 靠，油价不再顶着通胀，公用事业和成长一起受益于贴现率下来。半导体和权重大票跑赢科技板块，罗素不再被当成利率空头。这是战术窗口，看到三季度财报和年底，不是新的长期牛市证明。
中性：十年期在 5.26% 附近磨，系统资金横盘不卖。META 守住 690 到 730，ASML 和 LRCX 的突破位没过去也没失效。机构看涨停留在表上，价格不给确认。
偏空：十年期走向 5.5%，标普掉向 7500 下方。那时候系统资金会重新卖，银行和周期性即使被看好，也先被曲线按住。ORCL 过不了 170，收入标题就只是一次反弹。