十家公司扛走三季度68%盈利增长，行情要看剩下的中位数
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收盘新高，量先缩了
周二四大指数三涨一跌，只有罗素收低。标普终于拿下收盘历史新高，美中不足的是成交量开始萎缩；纳指 100 连续第三个交易日收盘新高。标普成分股 339 只上涨、162 只下跌，11 个板块里 10 个收红，只有医疗保健收跌。
行情在涨，账户在慢慢推新高，可新信息并不多。下一股推力要等财报：下周四起第三财季财报陆续披露，10 月本来就是高波动月份，11 月 3 日还有中期选举，财报季开打之后波动大概率放大。三季度标普 EPS 预期增长 27%，表面亮眼，内部却是寡头盈利。头部的 AI 半导体已经被大幅计价，指数接下来往哪走，取决于 EPS 中位数只增长 9% 的那批公司能不能超预期。
盘面：公用事业的大阳线更像轧空
板块里最亮眼的是公用事业。成分股 CEG 与谷歌（GOOGL）签下电力交易，单日跳涨约 12%，带着整个板块涨了接近 3%，不少电力相关个股跟涨七八个点，有的到十个点。
之前讨论过 XLU 空头仓位偏重、具备轧空条件。周二的走法就很像轧空：高开、放量、一根几乎没有影线的大阳线。这不是基本面改善，公用事业还是那个公用事业。新协议对 CEG 的远期订单当然是好事，可不代表板块里每家公司都有这样的单子。轧空能跑多远无法预期。技术面上 XLU 还没过 42.4，从 42.4 一直到 46.8 是连续几道强压力，量都不小。
交易含义：之前在低位埋伏过公用事业的，盯紧上方的见顶形态，见好就收；把板块这次上行当轧空处理，不太会吃亏。
三季度财报：27% 里有 68% 来自前十大
市场普遍预期标普 500 三季度 EPS 同比增长 27%。高盛称这是 2021 年以来财报季前最高的增长预期。拆开看，就是寡头盈利。
证据在个股贡献。AI 基础设施类股票预计贡献三季度标普 EPS 增长的一半以上；贡献最大的前十大股票合计占到三分之二以上，具体是 68%，远高于一季度的 47% 和二季度的 48%。高盛的拆分里，MU 一家贡献 19%，NVDA 贡献 15%，两家合计已超过指数 EPS 增长的三分之一，盈利增量比排名靠后的 490 家加起来还多。后面是 META 7%、GOOGL 6%、AVGO 5%。榜单里还有受高油价推动、盈利增量大的 XOM、CVX 和马拉松石油，以及波音。
高盛把 AI 分成两块：不含超大规模数据中心的 AI 基础设施，预计贡献三季度增长的 54%；超大规模数据中心再贡献 19%。两块在统计里不重叠，粗算下来，AI 相关公司合计贡献本季度标普盈利增长的差不多四分之三。
机制看 MU 就够了。上周的财报里，调整后 EPS 和营收都高于预期，毛利率从去年同期的 45.7% 拉到 87%，股价却横住了，没有出现超预期大涨、连续大涨。原因是买方预期比卖方还高，盈利大增早已计价，前瞻又上调得不够多。年初至今涨了接近 300% 的股票，EPS 同比 1003% 的增长基本已被消化。摩根士丹利分析师的判断比较中肯：争论焦点已经从盈利能涨多高，转到好势头能持续多久。这是高毛利周期股的注解。现在大量半导体公司毛利在 70% 以上，行业正常的平均毛利大约 55%，高出二十几个点甚至 30 个点，不可能永久维持。
交易含义：头部好公司继续拿，但别指望它们再给指数提供新的爆发力。
中位数只有 9%，变量在这里
标普成分股三季度 EPS 增长的中位数只有 9%，低于二季度的 14%，四季度预计加速到 12%。9% 是下调出来的，中位数利润预期被砍了大约 11 个基点。原因是投入成本加压：物料和能源涨价带来的通胀压力在生产端传导，消费端却提不动价，毛利率承压。行业层面只有信息技术大幅上调，部分通讯服务上调，其余所有行业的三季度预期都被下调。
卖方从年初到现在一路下调中间这批公司，门槛降得越低，超预期的可能就越大。历史上多数公司都能超预期，区别只是超出的幅度。头部公司的增长已被计价，标普能走多高、多快，反而取决于 9% 中值的那批公司超出多少。如果它们大幅超预期，有可能出现补涨，半导体在符合或超出预期的情况下维持高位慢走。
交易含义：手里是非 AI 股票、之前业绩疲软的周期股，三季度可能是转机所在的一季，要盯这批公司的超预期比例。
越南：改革清单和 VNM
下面这截跟美股财报不是一回事，单独看越南。
越南这边有一份已经在推进的改革清单，不是 10 月 6 日突然宣布的新消息。第一，推动英语成为学校教育中的第二语言，政府方案是 2025–2035 年把英语做成学校第二语言，2030 年前全国从一年级起把英语列为必修，目前一般从三年级才必修。第二，持续提高最低工资，2026 年 1 月 1 日起地区最低工资平均上调约 7.2%。第三，按 2024 年社会保险法，领取养老金的最低社保缴费年限从 20 年降到 15 年。第四，扩大社会保障和医保覆盖，把登记经营的经营户纳入强制参保，同时推行电子社保本、电子医保卡。第五，大规模精简政府机构和行政编制，用数据库替代重复提交的纸质材料。第六，推进户籍和居住登记数字化，居住登记可以走国家公共服务门户和 VNeID，库里已有的信息不得再要求居民重复提交。
这六条指向同一件事：劳动力素质、收入、社保和行政效率的慢变量改善，吸引的是长期制度性资金。
2026-10-06 收盘 16.930，振幅 0.59%
个股：MRVL、AMD、ISRG、CEG
MRVL 更新了营收前瞻，调整幅度不小，股价一口气涨了接近 6%。公司预计到 2030 年潜在市场规模达到 4000 亿美元，2028 财年总收入约 200 亿美元，此前给的是 150 亿，相当于 2028 财年营收上调约 30%。粗算一下，利润按上调 20% 计，估值大约能抬 50 美元；考虑毛利率调整，指导区间放在上调 40 到 50 美元，2028 年 1 月的前瞻就落在 280 到 300，周二涨的这一节正好补到这里，最终还要以公司财报披露为准。上方 318 是之前标注的超强位置，过了就上方无压，直接看前高、新高，右侧继续推。过不去就要防盘中的见顶和滞涨形态：周二盘中打到 301 被压回，反弹后一直压在上半区筹码下方，收盘也没过去，抛压不小。估值只抬 40 到 50 的话，300 上方已经高估了一年。
AMD 周二放量上行。判断很简单：当天收盘价是近期最高，就当中性看待，不必被别的信息带偏。下方 605 到 626 有一个小支撑，再往下没有像样的位置，要到 562 下方。2027 年前瞻 556，价格显然在交易 2028 年的前瞻。上次财报后预计 2027 年四季度有一次业绩爆发，保底增速 50% 以上，下一财年也就是 2028 年还可能再抬 150 到 200 美元，到 700 左右。等进入 2027 自然年、市场去炒 2028 年前瞻时，这个价格可能合理；现在跑得太快，提前计价了一年半。持有的继续拿，半导体整体突破、处在上升趋势，大家都在坐轿子时没必要先下车，边走边看。
ISRG 需要泼一点冷水。增速在中个位数到低双位数，按 2027 年前瞻，410 往上就偏贵了。历史上能跑到 50 多倍，是因为当时增速普遍在 25% 以上，现在只有以前的一半，50 倍往上不再匹配。合理区间在 450 以内，跑到 500 上方是明显高估。技术面上下方强支撑多，上方强压力也多，能慢慢爬到震荡上沿 470 已经算很好。想往 500 上方提升估值，至少要到 2027 年年中，也就是 2027 年 5、6 月份才有条件提前计价，今年之内看不到市场非炒突破 500 不可的理由。加仓区要等跌破 313，不跌下去就不动；震荡下沿还可能跑到 280 以下，增速仍有下调空间。
CEG 只看技术面。之前 AI 电力短缺、核能、能源炒过一轮后转冷，周二的大涨一大半要算在轧空和空头回补上，而不是基本面调整。上方 328 突破才进入技术面右侧和大的上行趋势，目前还没有，周二最高 309 被打下来，仍要防守。低位埋伏的，见好就收。
AMZN 周二表现还行，和 GOOGL 一样是反复讨论过的名字，不再重复。