回购救不了十年债，Meta 放量还没突破
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利率打回来，罗素又站在红线
美东 9 月 9 日指数跌幅看起来不大，里面已经很差。SPX 404 跌、99 涨，11 个板块只有能源收高。国际油价和国债收益率一起上，久期长、贴现率敏感的成长股和小盘股最先被压缩。罗素一天把过去一周的涨幅吐完，重新站到 288 这条红线边上。IWM 收在约 291，最低 290，288 还没破。前两天小盘和费半守住，空头还在提供轧空燃料；今天收益率一抬，燃料先从罗素这边撤。
9 月、10 月波动抬升，能加的仓位又不够，资金没有连续性：今天涨、明天跌，打一枪换一个地方。288 若失守，小盘会从“吐掉一周”变成“再下一台阶”。守住，也只是风险没有立刻恶化，不是新的买盘回来。对冲基金上一交易日还在第四百分位附近按兵不动，这种盘更没有人负责把指数推过前高。先把 288 当成开关，不要把能源独涨理解成风险偏好修复。油把能源托住，收益率把久期压住，中间那一层成长股没有自己的买盘。这种结构能维持几天，很难变成趋势。
财政部 60 亿回购，十年债反而上冲
财政部宣布周四长端回购上限 60 亿美元，针对 10–20 年期。比早先“至少 40 亿”高，也是此前单次约 20 亿的三倍。市场之前传过约 100 亿，巴黎银行说过低于 70 亿就会引发国债抛售。60 亿落在惊喜线之下。消息出来后，10 年期收益率一口气到 4.84%–4.85%，离 5% 更近；20 年、30 年也一起抬到约 5.3%。有人说真要破坏，得到 5.5% 甚至 6%。5% 仍是心理红线：过了以后，评级警示、投机盘进场，链条会比模型里写的更乱。4.85% 到 5% 还有一段，但回购已经证明：金额不够，干预暂时失效。
回购本来就不是长期工具。偶尔帮忙可以，天天用，对债券市场的破坏会大于建设。财政部这次有保留，说明他们也忌惮把这张牌用满。对持有成长股、小盘股的人，决策变量先看 10 年期，再看股票位置。收益率继续上，DCF 里的贴现率会改写成长股定价；若回落到 4.8% 下方，小盘的 288 才有喘息。周四真正执行回购、还有长端拍卖，是验证 4.85% 能不能站住的窗口。金额不及预期已经定价了一轮，执行若更弱，5% 会被更快摸到。
半导体：SOXX 收到 532，还差一天
AMD 仍强于 NVDA，连续放量过 498 之后，现在卡在 528 这道压力。收盘约 521，最高约 527，没有明显滞涨。过 528 就直接上看新高；过不去，就还是热点，不是趋势。盘中要看是中长阳放量往上，还是冲高被砸回。这是动态跟踪，今天给不了最终答案。指数若明天确认突破，龙头会更容易过线；指数若被压回，528 会变成反复消耗的上沿。
SOXX 收盘正好 532，盘中最高约 535。下降趋势线就在这附近，画线会有一两个点的误差。收在线上，不等于确认突破。明天若明显高开，或者收盘高于今天，再叠成交量上去，才算下降趋势线被确认打破。今天还差一口气。最近板块强，但市场稳定性差，突破当天就满仓，连续性很容易打脸。稳妥的做法是再等一天。半导体可以当热点做短，趋势要等收盘确认。NVDA 仍在给高贝塔当弹药，不是今天的主线。
Meta 推出 Muse，谷歌亚马逊被分流
META 今天超大放量，突破 632，开盘直接 648，顶到右侧强压力。收盘约 654，最高约 658，680 才算右侧突破。涨了，没突破。更重要的是产品：美国上线个人 AI 代理 Muse，接 META 自家应用，也接 Google Workspace、Ticketmaster、OpenTable、Spotify、Apple Health。发邮件、订机票、填表、比价、代付款、长期规划，后台 7×24 小时跑。轻度用户每周约 1 亿 Token 免费，靠成交抽成和重度订阅赚钱，门槛先降下来，效果付费。产品侧它强调独立安全环境、敏感操作要人点头，叙事完整。财务侧还没有闭环。市场今天愿意给放量，却不愿意把 680 也给出去，差的就是这一截。
这是用现有利润去抢市场。好的方向：代理很快打平 Token 成本，开始贡献利润，补贴可以停。坏的方向：长期亏着运营，广告利润和资产负债表被拖累。二季度之后，四大科技里 META 的 AI 货币化相对落后，GOOG、AMZN、MSFT 更顺，但谈不上成功。这次是补课，也是价格战。初创公司按月收订阅，它把免费额度拉高，小公司比的是融资能力。Token 价格全行业在往下卷，先抢日活月活，赚钱放后面。盘子若做大，大家都能分；盘子若就那么大，后进场的人是在抢存量。
对 GOOG：Workspace 被借用，搜索和购物广告入口可能被独立浏览器绕开。Gemini 原生代理场景会被分流。不等于搜索护城河立刻塌，ChatGPT 当年也没把搜索抢走。应对仍是把自家代理做强，让人不必走出去。对 AMZN：Muse 能浏览、比价、加车、付款，默认购物入口会被削弱；若大量订单仍落在亚马逊，短期交易量也可能升。长期 META 自己要做电商变现，竞争关系在。AWS 仍是利润大头，购物被分流的杀伤低于云。MSFT 和 Muse 的业务重叠少，今天受影响最小。
价格上，GOOG 收在约 328，2026 年前瞻 286–430、中位 358，2027 年 297–446。AMZN 收在约 252，2026 年 212–285、中位 249，2027 年 241–324、中位 282。现价相对远期中位并不贵，长线位置还在。短线它们弱，是相对 META 的分流定价，不是估值塌了。META 短线看 680，基本面看补贴还能贴多久。过不了 680，今天这根放量就是压力区里的情绪浪。免费额度能换来日活，换不来利润表。下一两份财报要看 Token 成本和抽成有没有开始对得上，而不是再听一遍产品演示。
苹果折叠屏没定价，明天看两份财报
AAPL 推出折叠屏 iPhone，股价上蹿下跳，几乎收在开盘附近，约 315。过程热闹，结果平淡。新品能不能刺激换机，要看后续销量，今天给不了答案。这一轮它没参加 AI 军备竞赛，现金流最厚，四大科技里受伤最少。领先者常常是别人做什么它做什么，不需要最激进。估值上，2027 年 9 月财年前瞻上限约 288，四季报后 2028 年上限有望过 300，现价已经顶在上限附近，后面靠销售数据说话。技术上 303–318 是市价附近的强支撑，跌破后中间力度弱，下看约 281（200 日均附近）。那是震荡下沿，还不是单边下跌。
明天盘后是 ORCL 和 ADBE。一个跟 OpenAI 算力叙事，一个跟软件被 AI 改写的叙事。今晚的框架先摆在这：收益率看 5%，IWM 看 288，SOXX 看明天能否收得比 532 高，META 看 680，Muse 看补贴能撑多久。十年债再冲、费半过不去，这两件占两件，轮动仓要收。只占一件，才谈半导体趋势和 META 上看。